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【资讯】选择性吸纳炼油股

发布时间:2020-10-17 01:59:23 阅读: 来源:不锈钢反应釜厂家

“选择性”吸纳炼油股

“我们相信,油价在今年余下日子将维持弱势,但长远仍看每桶100美元。”  “环球油价已大幅回落,我们预期,需求因素明年将带动油价(WTI)重上90美元水平。”

“油价将进一步跌至70美元。”  以上三个预测,分别出自三家投行,顺序为BMO Securities、美银美林和瑞信。老毕看后,啼笑皆非。我不是说这些预测有何不妥,但一个市场三把声音,作为投资者,听谁的?  油价这波跌势,着实令不少人胆战心惊。北海布兰特原油6月仍高企每桶115美元,现价85美元,四个月泻逾25%;美国基准油价WTI 更跌至80 美元边线,重返四年前水平。油企不分上中下游,股价皆如江河决堤般崩泻,莫说80美元,70以至60美元油价,只怕亦在股价中反映得差不多了。  油股怎么看?能买吗?问投行不如信自己。老毕的意见是,投资者可以把握这个机会,选择性吸纳油股或运用取态偏好的期权策略押注个别油企。  选择性吸纳  布兰特原油在2008年金融海啸期间,由高至低(7至12月)狂泻七成半,油股大受拖累,但跌幅小于油价。再看今天情况,油价过去四个月下挫四分之一,跌幅虽大,但仍无法跟海啸时期相比。然而,投资者谈油色变,管它上中下游,也不理油商有没有为油价做对冲,全都三十六计走为上着,不少油股跌得较海啸时更惨。  对已经持有这类股票,特别在能源板块年中严重超买期间入市的股民,看着油股“鸟兽散”,手上股票每天跌几个百分点,心里当然不是味儿。可是,市场不分业务性质见油便沽,却为组合内没有或甚少油股的投资者制造了一个选择性吸纳良机。这里必须强调的是“选择性”字,理由是油股反映了70美元油价,不等于股价已见底。在阴谋论充斥市场、油组各怀鬼胎的当下,人心可以虚怯至什么程度,单凭理性分析是无法摸准的。  就股论股以市评市,老毕认为,主打炼油业务的公司,值得优先留意。油价急挫,首当其冲的乃从事开采和生产(exploration and production,简称E&P)的油企,当中又以从不为油价作对冲的公司(unhedged E&Ps)最受伤。炼油商赚的是原油与汽油、柴油、飞机燃料等石油产品之间的差价,原油价格下跌,理论上有助炼油商改善边际利润。实际是否如此,取决于炼油商的定价能力。经验告诉大家,原油价格出现变动,汽油、柴油往往加快减慢,油价下跌对E&Ps和炼油商的影响不一样。  “寻宝”到美国  然而,理论归理论,按业务性质归类的油企,股价表现不一定跟理论走。以香港上市三大内地能源巨企为例,今年高位都在9月初出现,随后一个多月股价走势与国际对手相若,跌幅在一成八至二成半不等。中石油(00857.HK)集上中下游业务于一身,股价见顶以来回落18%,三股中跌幅最少,既无惊喜亦无惊吓;有趣的是另外两家。  中石化(00386.HK)虽同为综合油企,但炼油业务占收入比例较高。中海油(00883.HK)则主打上游业务,理论上对油价波动最敏感。然而,两股9 月初见顶以来,侧重炼油业务的中石化,股价回落25%,为三巨头之最。主攻上游的中海油,见顶至今下挫21%,跌幅较中石化温和。内地国营油企对油价变动的反应,与国际对手是否不能直接比较;三巨头股价表现是否更受企业自身因素左右,有机会另文再谈。  老毕想指出的是,国际油价短时间内剧挫二成半,投资者谈虎色变,许多论业务性质应有支持,甚至理论上可望受惠于油价下跌的股份,在市场“一视同仁”下大有可能跌过头,为投资者制造了吸纳良机。香港上市油企选择少,“寻宝”焉能不到美国?  老毕的心水,是全美最大独立炼油企业、市值250亿美元的Valero Energy(代号VLO)。这家炼油产能达每天290 万桶的公司,今年5 月股价高见58.51 美元,现价47.55美元,跌幅未够二成,在油股中已算不俗。以华尔街分析员对VLO 2015年每股盈利的平均估算,此股现价市盈率不足8倍。假设华尔街给予VLO未来五年平均18%的盈利增长不至离事实太远,那么该股的市盈率对盈利增长比率(PEG)便只有0.45,不论从价值还是增长角度出发,皆有考虑价值。  老毕看中此股,便宜之外还有另一原因。横跨美加两国的大型输油管道Keystone XL 计划,因奥巴马顺应环保团体要求而一拖再拖,议而不决多年。美国中期选举下月便举行,民调显示共和党一举赢得参众两院控制权机会甚高。  共和党人早就扬言,中选后若重夺参议院,最快明年初便会就Keystone XL 兴建计划进行表决。奥巴马虽仍可运用总统否决权阻挠这项计划,但没有民主党在参院呼应配合,他要运用程序阻止输油管道立法,恐怕难乎其难。  VLO 的炼油设施,绝大部分位于墨西哥湾。  Keystone XL落成后,大量加拿大原油(WCS,相对布兰特原油有重大折让)将经该管道进入墨西哥湾这个VLO“战略据点”;近水楼台,该公司的盈利能力可望进一步改善。  美国中期选举结果、油价会否进一步下跌,不在老毕掌控之中。然而,投资乃风险与回报的取舍,富贵险中求,买不买,最终还看理据。

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